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輪胎價格-今年業績有保證,明年毛利料下滑
2009年前三季度實現營業總收入33.65億元,同比增長0.87%;實現淨利潤2.117億元,同比增長174.78%。每股盈利0.82元,同比增長164.52%。

黔輪胎目前具有的總計500萬套左右產能中載重全鋼子午線輪胎價格200萬套;半鋼和斜交工程或特種輪胎產能佔比較大,而斜交等產品受益橡膠低成本更加明顯,毛利增長較全鋼子午胎更快。

公司盈利狀況改善主要受益汽車產業振興規劃,前三季度基本滿負荷生產,銷售狀況良好,今明兩年預計都能維持高景氣,但明年汽車銷量很難維持當前高峰。

主要原料橡膠價格下降幅度較大,保證了公司毛利的穩定提升。在未來橡膠價格提升,行業整體利潤壓縮狀況下,雖然公司主要瞄準替換市場,伴隨汽車保有量的提高,需求、利潤空間相對穩定,但利潤率的下滑在所難免。
公司在建大力士二期技改80萬

套目前已基本完工,預計明年初試運行。新的70萬套全鋼小型子午胎正積極規劃中,主要目標市場仍是中端的替換胎。
由於原油有效突破75美元/桶較我們預期時間晚了三週左右,橡膠價格相對顯得更加憨慢,因此我們略調升2009年、2010、2011年每股收益為1.13、0.89、1.13元。由於主要原料價格存在上漲風險,鑑於公司穩定成長可期,同時2010年業績相對2009年業績上升空間不是太大,如果公司股本結構不調整,在18-20倍估值水準下給予“增持”評級。維持18.80元/股的半年目標價。